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【媒体聚焦】2021首封投资指南:小心硬科技PPT创业,放弃“还行”项目,重金砸向大明星

日期: 2021-01-22
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过去一年,在与众多一线机构的交谈中,我们发现,在投资逻辑和对赛道的选择上,出现了三个明显的趋势:投得更早、投得更多、投得更硬。


除了对硬科技项目的大力扶持之外,对于曾投资的项目多轮次重仓,并将投资阶段向前移,已经成为整个行业的一致动作。


2021开年之际,融资中国采访了8家一线机构,试图通过他们独特的投资逻辑,为潜行中的机构们带来新的观点、新的视角和新的发现。


(按拼音排序)



01


北极光


【媒体聚焦】2021首封投资指南:小心硬科技PPT创业,放弃“还行”项目,重金砸向大明星


北极光关注三大领域:医疗健康,硬科技和大消费。过去一年,三大领域没有明显变化,但每年会根据对大赛道的分析做细分领域的调整。


2020年,北极光投资的项目中,医疗健康行业项目数量最多,近20家。上半年投资速度较往年更慢,下半年、特别是4季度投资速度明显加快。


疫情黑天鹅之下,北极光在选择标的时,更关注行业的发展大势和企业的基本面,坚持做价值投资。投资风格虽没有大的调整,但会根据细分产业的发展规律做个别微调。总体而言,坚持大于调整。


过去一年,芯片半导体、医疗健康成为当之无愧的投资风口。北极光更倾向于具体项目具体分析。“医疗健康整个赛道很宽,细分领域很多,不是每个都有泡沫,不能一概而论。”北极光看来,这两个领域也还需要大量优秀的从业人员、资本和新技术投入行业中,以推动行业持续向前,从长期来看都是在向好发展。


科创板及创业板注册制的推出,对于早期专注科技的投资机构以及创业企业来说都是利好,当然也让更多的投资机构涌入这条赛道之中。“对我们来说一直以来的投资逻辑没有改变,对基金的正向鼓励更多了,回报周期的缩短,也鼓励了市场上更多的LP投入行业中,形成了良性的循环。”

 


02


创新工场


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创新工场定位为Tech-VC,从投资风格看,是基于技术和趋势做投资。创新工场董事长兼CEO李开复表示,“AI成了创新工场很强的标签,但时至今日,AI不再是我们一个投资方向,而是非常重要的投资工具和赋能手段。”在过去一年,创新工场投资的物流供应链、自动化机器人、医疗生命科学、在线教育等项目数量超过了人工智能。


新冠疫情触发了全社会的线上化、数字化、AI化,而在中国独特的经济环境下,更掀起了硬科技自主创新、企业降本提效的自动化需求、线上化加速消费结构变化、逆周期行业整合等六大结构性变化。李开复表示,“我们预计,自动化,国产替代,线上化,医疗产业重塑这四大领域将迎来空前发展机遇。”创新工场当前主要关注四个方向,自动化、国产替代、线上化和医疗产业重塑,贯穿了以AI和技术赋能传统产业,同时挖掘新兴产业的核心理念。


以医疗为例,创新工场从2019年开始,以医疗市场化、数字化及AI应用等方向为切入口,目前已经投资了镁信健康、艾登科技、英科智能、沃比医疗、予果生物等近20个项目,涵盖了数据AI、服务、器械、生物制药等多个领域。


按照原有Tech VC 基因结合度,创新工场搭建了医疗生物领域专业化团队。创新工场医疗投资布局很清晰,一是市场混合所有制化。中国医疗支付能力和用户行为从公立体系导向转为私立体系导向;医疗服务的“市场机制”影响提升,数据和AI驱动的商业信息开始影响医疗机构运营行为。二是供应链企业降本增效药械企业内部业务的效率提升会带来一定的投资机会。三是产品原创与差异化。老百姓可负担的产品和服务质量提升,科学与工程等底层突破,会形成的新产品和服务。


创新工场合伙人武凯表示,创新工场在医疗生命科学领域的投资可归纳为四部曲:数字医疗/医疗AI-药械企生态圈-医疗技术(IVD,医疗器械)-生物技术和创新药管线。接下来的1-2年,医疗技术领域的投资将是创新工场的重中之重,内部也将主要火力集中在IVD和高值耗材两个大赛道。



03


达晨


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2020年,达晨的行业分工没有重大变化,仍关注智能制造、信息技术、消费服务、文化传媒、军工、医疗健康等行业。按照目前的投资案例看,达晨加重了对医疗领域的投入。


去年年初,达晨内部规划好了整年的投资预期,达晨执行合伙人、总裁肖冰告诉《融资中国》,通过复盘发现,这一年,无论是投资项目数量还是金额,都超出了预期三倍以上。


在别人恐惧的时候贪婪,这是对达晨投资速度最好的理解。“别人恐惧的时候,我们投资机会更多。”


达晨本打算2020年下半年启动新一轮基金的募资,因投资金额增多,这只基金的募集工作提前到上半年启动。据肖冰透露,该只基金仍是综合基金,并将是达晨历史上规模最大的一只。


如果谈到过去一年的泡沫,当属半导体。肖冰看来,泡沫也分为两种情况:第一种,好公司的估值太贵,进入二级市场有破发风险;另外一种,一些项目伪装成投资人最爱的企业类型,开始做PPT创业。


对于第一类项目,达晨的态度是,特别好的项目可以通过成长去填平高估值,但这更加依赖投资机构专业能力的判断。


对于第二类项目,肖冰在过去一年也看到不少。“投资人喜欢半导体、喜欢进口替代,就根据喜好做PPT融资,产品没做出来,但市场上仍有一些机构去争抢填坑。”


这种情况下,达晨开始彻底放弃平庸,这种逻辑是近一两年的主旋律。注册制后,平庸项目的流动性较差。为此,达晨内部的共识是:相对平庸、不够好的项目更坚决的放弃投资。


简单理解,就是那些以前认为还行的项目,现在坚决不投。只选择具备大市值、潜在明星气质的项目。


此外,为了能以相对合理的价格拿到项目,达晨的另一个观点是,在市场对行业和项目没有完全达成共识前就提前布局。


归纳总结关键词:只投资头部、大市值、百亿规模的明星项目,要在赛道没有拥挤之前投进去。

 


04


东方富海


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“中国虽然有了七千多亿美金市值的腾讯,但美国最好的公司是两万多亿美金的苹果,中国前十大公司里茅台也非常好,但是茅台酒代表不了中国”。东方富海董事长陈玮直言。


在东方富海有五大投资领域,信息技术、节能环保、健康医疗、新材料和文化消费。关注重点以企业服务和医疗健康为代表的赛道。


“未来我们每次危机都会增加投资,寻找新的战略方向,未来的方向再也不能是依靠盖房子、炼钢铁,也不是服装鞋帽振兴中国经济,而是要依靠新基建、5G、高端制造等,这是中国的未来。”


除了重仓科技领域的投资,陈玮强调,要加大对创投的支持力度。


“中国和美国之间还存在差距,要想和美国竞争,创业投资一定不能输。所以,我们呼吁要加大对创业投资的扶持力度。”


2018年以后,整个行业资本寒冬,募资量下降,但赚钱效应上升。2017年最高点后,开始逐年下降,2020年第三季度同比下降17%,要提高直接融资比重,政策上要做大的推动。


陈玮指出,中国有很大的机会,但是面临一个问题,即供给不足,募资量下降,大部分钱是短钱。真正的长钱,包括社保、保险、地方养老资金等长线资金仍不是主流。


“国进民退,这两年连续成立一些大基金都在北京和上海成立,深圳都没有,全是几百亿、上千亿的国有资金,民营资金在这个领域当中比重逐渐下跌。”陈玮呼吁,要多措并举,改变中国创业投资的发展困境。


“中美之争就是经济之争;经济之争就是科技之争;科技之争就是创新之争;创新之争就是创投之争。创业投资是促进科技产业发展、推动创业创新最重要的推手。”

 


05


红杉中国

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“要保持组织简单、思维敏锐、行动敏捷,不要复杂臃肿懈怠;谦虚自律,尊重常识,尊重规律、尊重事实;不要懈怠,对新东西多看多学、保持好奇心;面向未来、长久考虑,珍惜品牌声誉,看得远、想得远,保持饥饿感、追求卓越。”2021年年初,红杉中国合伙人周逵在一篇名为《启动,2021!》的文章中表示。


过去,外界对红杉的印象主要集中在TMT领域。但从成立起,消费亦是红杉主要布局领域之一。


2020年,红杉26个IPO项目中,近半数来自消费相关领域,如达达集团、甘源食品、贝壳找房、小鹏汽车、稳健医疗/全棉时代、东鹏控股、世茂服务、恒大物业、京东健康、泡泡玛特、火星人集成灶。


这一领域的投资重点,可以形容为按图索骥+田野调查打法,也可理解为电商生态投资策略的迭代——从平台到品牌。


按照周逵在2020红杉资本中国基金投资组合CEO峰会的总结,红杉的投资聚焦在两个关键词:科技和健康。他表示,“我们能看到即使发生疫情这么大的变化,都没有改变趋势,而是加速了趋势。疫情之后,科技和健康的价值突显。”


在投资时,红杉内部的一个共识是,学会容忍早期项目的不完美,关注项目和团队的长板,以及相信模型推断,不要等到数据齐备了再出手。这是典型的早下手、强覆盖打法。


此外,红杉对于错过的项目,也会上演“补抢”。最昂贵的“一枪”就是错过了今日头条的B轮,此后,红杉接连六次投资今日头条,领投了其C轮、D轮,乃至E轮融资。字节跳动如今的估值超过了1800亿美元,多付的代价几乎可以忽略不计了。


“只要是真正的好项目,哪怕最初擦肩而过,但总会在其成长周期中牵手成为伙伴。”

 


06


嘉御基金


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“疫情不会改变太多商业本质,它是一个加速器,让本来就应该好的行业加速变得更好,让本来就应该是夕阳的产业,太阳落的更快一点。”创始合伙人卫哲表示。


去年2月,嘉御基金制定了一百天的计划,内容是,这一百天里投出10个项目。以往,嘉御基金一年投7、8个项目,100天内投出10个项目,是嘉御基金的“以攻为守”,加速布局。


2020年年初,嘉御基金对二级市场做了一个重要的判断,认为二级市场的无风险收益率大幅度下降,A股会港股化。另一个判断是,上市公司的速度会大幅度加快。“上市不难,但要成为上市公司中的211、985,很难。”


这样的判断下,2020年年初开始,嘉御基金坚定的提出,公司在上市或上市后的估值预期低于200亿市值的,不看了,目标是做出千亿市值的公司。


2020年,嘉御基金强调要拒绝小而美,拥抱高大上。再也不简单看单笔公司的倍数,而要看未来跑出来的公司过不过200亿市值,这是嘉御基金现在立项的硬指标。


“200亿-1000亿这个区间,才有可能实现LP创造好的流动性和好的DPI,嘉御基金的标准是一个基金到第5年底,DPI必须大于1。目前,嘉御基金几期基金只有美元的第二期因为是10+2的基金,大约第6年底才大于1,其他的都实现DPI必须大于1。”卫哲表示。


从投资看,嘉御基金在投消费时,从人、货、场出发。人,重视年轻女性群体变化。货,关注相对快消和相对耐用,不看好绝对耐用品,甚至也不看好绝对快消品。两种之间的都是嘉御基金喜欢的,可理解为“相对耐用和相对快消。”场,嘉御基金的观点是高频低客单价的店要足够小,低频高客单价的店要足够大,中型店是没有机会的。


除了消费,在新技术的布局中,嘉御基金高度关注5G基础建设带来的变化,新技术领域,嘉御基金看好软件类的开源化。

 


07


天堂硅谷


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天堂硅谷经过多年发展,近几年来开始强化行业分工,聚焦四大行业进行投资:信息技术、智能制造、医疗健康和大消费。目前,从投资力度看,信息技术是投入较大的一块。在这一方面,天堂硅谷主要关注物联网、云计算、大数据、人工智能等细分领域。


2020年,天堂硅谷共投资了20余个项目,其中三分之一都投向了新一代信息技术方向。


不过,越是火热的赛道,泡沫也相应更多。在天堂硅谷高级合伙人王伟看来,如果是一个好的赛道、好的企业,时间可以将泡沫慢慢消化掉。“市场逐渐向头部集中,所以一定要投资未来有希望成为头部的企业。”


选择细分赛道时,天堂硅谷的特点是从结果倒推。以人工智能为例,天堂硅谷对公检法司数据智能赛道较为关注,原因是,在疫情和全球经济环境之下,寻求在商业化发展上更稳定、更刚需的实体应用场景。


近一两年,天堂硅谷重点投向了企业数字化转型方向,从点到面的在产业里形成投资生态链。一方面让自身在投资时更有话语权,另外也通过行业的深耕,找到产业链上相关的机会。这也是天堂硅谷内部一直强调行业聚焦的原因所在。


通过行业聚焦,天堂硅谷开始实行产业链投资。简单理解,就是沿着关注的产业链条寻找机会,投资一家企业后,向他的上游、下游摸索。


对于单一项目进行多轮投资,看好一个项目,就会不断追加投资进去。天堂硅谷的这种投资方式,要求对项目的确定性更强,虽然不要求企业有大规模的销售,但是天堂硅谷更乐于看到产品和商业模式已经确立的企业。


王伟直言,关于赛道的选择,天堂硅谷聚焦投资千亿级以上的市场,对于投资企业的选择,希望每年的成长性达到50%-100%的增长。



08


毅达资本


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2020年,毅达资本非但没有放缓投资节奏,反而加速布局,重仓创新科技。


从投资节奏来看,2020年,毅达资本较上年投资项目数量同比增长58.67%,投资金额同比增长48.21%,再次刷新历史记录。


从行业分布来看,2020年,毅达资本科技自立自强、进口替代投资主线更加清晰。2020年,毅达资本在新材料、生命科学、半导体、高端装备及智能制造、节能环保、消费升级、5G/大数据/云计算、物联网及工业互联网、机器人、自动驾驶、人工智能等14个关键科技领域布局的项目投资数量占比超过90%,对具备进口替代能力的项目投资数量占比超过45%。


对于科技项目进行投资时,毅达重视企业的科技属性和成长性,而想要挖掘到真正具有长期价值成长的“璞玉”项目,在更早期介入显得更为重要。


毅达内部强调,要更加精准地把握和判断项目的科技属性和成长性,否则要么在将来退出时被套牢,要么将会错失好项目,被甩下战车。


在投资打法上,毅达资本一个明显的特点就是对优质项目采取了长期下注、多轮次投资的打法。


在注册制和退市常态化背景下,毅达资本提出要“重新定义‘成功的退出’”。过去认为“只要IPO就是成功退出”的这种思维正在被改变,过去依靠一二级市场估值差获益的时代将一去不复返。


这样的方法论让毅达更加坚持投早、投小、投科技。以行业研究驱动寻找“好行业中的好项目”,力争获得“好价格、好条款”的投资准则。


毅达认为,要警惕部分行业产能过剩的风险。“眼下有些行业的机会可能是短暂的,疫情过后,局部行业产能过剩是必然的,在投资的过程中需要提高警惕性,并做好风险防范。”


2021年,毅达将在五个投资领域重点布局:第一、集成电路;第二、生命健康;第三、能源交通;第四、新材料;第五、存量市场的资产整合。


(转载自:融中财经公众号)


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