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【原创研究】比特币“疯狂”的背后

日期: 2017-08-16
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8月以来,比特币(BitCoin)价格就犹如打了鸡血一样,开启了“坐火箭”模式。继2017年8月8日,比特币价格突破3500美元大关创下了历史新高后,在8月14日其价格已经上涨至4405.91美元。虽然在8月15日由高点下跌至4130美元附近,短短一周时间涨幅近30%,比今年年初时的997.69美元上涨了316.11%,秒杀其他任何投资资产。高盛预计此轮比特币短期最高价格上涨至4827美元。如果觉得这个涨幅还不算大的话,那么现在的价格是2010年的历史最低价的0.06美元的近58000倍(图1)。如果这个还不能让你满意,那么最初有人用10000比特币兑换了25美元比萨券,也就是0.0025美元/比特币,按此计算,比特币现在的价格已经是当初的约170万倍了。目前,比特币总市值已经达到了669亿美元,略高于京东的市值652亿美元。看到这里,你就知道为什么比特币现在成为了一个新闻热点了,因为很多人觉得与变成亿万富豪擦肩而过。

【原创研究】比特币“疯狂”的背后 
                                       本轮比特币价格上涨主要原因

进入2017年,比特币进入了新一轮上涨周期,究其原因主要为以下几点:
 
1、本轮上涨与“隔离见证”SegWit(Segregated Witness)有很大关系。比特币的交易网络在近几年发展迅速,这也使得初创网络的交易运力面对巨大的交易量已经越来越捉襟见肘。一旦在短时间内存在超过几千笔交易,就会导致网络堵塞,交易员必须等待数小时、甚至是几天才能处理比特币交易。美国时间5月23日的2017共识大会上,来自全球21个国家的56个数字货币公司就比特币扩容问题达成共识。这些公司代表了全网超过83.28%的哈希算力。根据共识协议,SegWit方案计划于9月激活。他们将采取原有的“SegWit+2Mb”扩容解决方案,具体方案如下:SegWit激活阈值设为80%,并以bit4作为信号发送方式;在6个月内执行硬分叉,将区块大小扩大至2Mb。SegWit的意义在于,该分叉计划将缓解比特币区块链的拥堵现象,达到区块扩容的效果,比特币转账可以更快被确认。部署隔离见证后,后续还将引入闪电网络,将小额交易搬离区块链,区块链只承担最终的清算功能,大大降低区块链的负荷。同时,“隔离见证”的修复交易可锻性,能够让区块链添加包括闪电网络在内的新技术。后续的想象空间吸引更多资金进入,进而推动比特币价格的上涨。

【原创研究】比特币“疯狂”的背后

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【原创研究】比特币“疯狂”的背后


2、比特币的国际认可度【原创研究】比特币“疯狂”的背后【原创研究】比特币“疯狂”的背后

在增强,监管利好是推动比特币近期上涨的因素之一。日本国会在3月27日通过了《支付服务法》修正案,支持比特币支付。此外,根据日本最新的《资金清偿法》,在日本兑换比特币将不再征收8%的消费税。美国证监会于今年3月拒绝了两起比特币ETF的申请后,对Winklevoss双胞胎兄弟的比特币ETF上市申请仍没有结论,如果比特币ETF上市申请通过,比特币ETF将与黄金ETF一样成为标准化的金融资产,正式确立合法投资地位。

3、8月中旬特朗普与朝鲜互怼加剧了朝鲜半岛的地缘政治紧张局势,持有股票以及国债的风险上升,与这些资产没关联的数字货币成为避险首选,也使得做多比特币有了更多理由。随着避险情绪上升,比特币已得到政府合法性认可的日本市场需求进一步高涨。据行业网站CryptoCompare统计,在本轮比特币买单中,日元账户占比超过42%。在上周末比特币升破4150美元时,日元计价的比特币交易将近占总成交量的46%。

4、因为比特币的“稀缺性”,投机者对价格飙涨起到推波助澜的作用。根据火币网的一份调查,80.7%的比特币交易投资者是为了实现短期盈利,他们随着币价的波动不断买进卖出,以赚取差价。另外,美国商品交易委员会(CFTC)批准比特币期权和掉期在场内交易的决定,将大大增加机构投资者对比特币的持有量,因为机构投资者们拥有了对冲比特币价格下跌的工具。数据表明有越来越多机构投资者开始进入虚拟货币市场, 2017年内将至少有15只虚拟货币对冲基金将会启动。

                                               比特币和区块链

我们现在的货币都是国家发行机构发行,普通人并没有办法参与其中以及查阅相关帐目。为了解决此问题,一个化名中本聪的人于2009年撰写了一篇名为《比特币:一种点对点的电子现金系统》的文章,文章着重讲比特币,在里面首次提到用于记录比特币交易账务信息的区块链。中本聪提出去中心化概念,也就是说将货币发行在开源软件以及建构其上的P2P网络,打造一个去中心化的支付系统。按照中本聪的构想,比特币可以替代受政府控制的货币,使用者不必通过缓慢、昂贵、监管严格的国际银行体系,就能快速、方便、匿名地转移资金。之后于2010年7月17日世界上诞生了第一个比特币交易平台,至此比特币进入了人们的视野。
 
比特币的存在,既有别于传统货币,又不同于虚拟货币。受到热捧的原因,大致有以下6大元素:
1、去中心化:比特币是第一种分布式的虚拟货币,整个网络由用户构成,没有中央银行。去中心化是比特币安全与自由的保证。
2、全世界流通:比特币可以在任意一台接入互联网的电脑上管理。不管身处何方,任何人都可以挖掘、购买、出售或收取比特币。
3、专属所有权:操控比特币需要私钥,它可以被隔离保存在任何存储介质。除了用户自己之外无人可以获取,在交易过程中外人无法辨认用户身份信息。。
4、低交易费用:可以免费汇出比特币,但最终对每笔交易将收取约1比特分的交易费以确保交易更快执行。
5、无隐藏成本:作为由A到B的支付手段,比特币没有繁琐的额度与手续限制。知道对方比特币地址就可以进行支付。
6、稀缺性:新比特币是通过预设的程序制造出来的,随着比特币总量的增加,新币制造的速度减慢,直到2140年达到约2100万个的总量上限,理论上到2020年,被挖出的比特币数量约为1968.75万个,这使得比特币具有类似黄金的稀缺性。
 
支撑比特币的是被称为“区块链”(Blockchain)的底层技术。在最简单的模型中,区块链就是一种简单的分布式账本。究其本质,区块链是一串使用密码学方法相关联产生的数据块,每一个数据块中包含了一次比特币网络交易的信息,用于验证其信息的有效性(防伪)和生成下一个区块。再通俗一点说,区块链就是利用计算机程序在全网记录所有交易信息的“公开大账本”。在中国,区块链也已经成为金融科技领域与大数据、人工智能齐名的最火概念之一。如今,区块链已从比特币延伸至资产登记、股票交易、个人征信等金融领域,且仍在不断延伸其应用边界。甚至中国人民银行都在加大对区块链技术的研发投入,基于区块链的数字票据交易平台也于今年初测试成功。

                                       怎样才能“挖”到比特币?

近来,比特币出现频率越来越高,“比特币挖矿”这一名词也越发耳熟能详。“区块链”因其涉及了金融科技Fintech而逐步成为目前市场上比较热门的一个话题,而其实区块链也是比特币的一个核心原理。每一个区块对应一个帐单,将所有的区块链接起来就是区块链,任何交易信息和转账记录都记录在区块链中。要注意的是区块链存在于整个互联网中,所以任何比特币持有者都不担心比特币遭受损失。每隔一个时间点,比特币系统会在系统节点上生成一个随机代码,互联网中的所有计算机都可以去寻找此代码,谁找到此代码,就会产生一个区块,随即得到一个比特币,这个过程就是人们常说的“挖矿”。计算这个随机代码需要大量的GPU运算,于是矿工们(运行比特币“矿机”并确认交易的人)采购海量显卡用以指出更多的算力,从而更快速的获得比特币获利。“矿工”们还经常形成了我们称之为“矿池”的小组,每个成员把彼此的电脑连接在一起挖掘区块,然后分配“挖矿”所获得的回报(图2)。为了提高计算机的运算能力,矿工们瞄准了高性能硬件GPU,但大量疯狂抢购显卡造成了“一卡难求”的局面,厂商供不应求无奈断货,进而导致黑市里显卡的价格高涨。因为电费便宜、规模化作业,在中国的四川、贵州、内蒙,都有大规模的比特币矿场。

                                            各国对比特币态度不一

从比特币出现的第一刻人们对它的争议就不断,因为它可以仅通过P2P的形式发布、交易,从而绕开全球各国金融体系内一等系列相关监管,这或将打破传延以久的金融制度进而危及到全球金融安全。而在2011年2月9日,比特币价格成功达到1美元,成为美元等价品后市场对其关注进一步提升。从全球来看,日本是世界上第一个官方宣布接受比特币为合法流通货币的国家;美国商品期货委员会将比特币归类为商品,美国各州相继推出监管法规;德国政府支持比特币合法化,但要对交易正常征税;英国承认比特币作为一种货币存在;俄罗斯政府即将把比特币纳为合法金融工具。
 
在比特币使用上,日本走得比较快。2017年4月1日,比特币合法化的新法规在日本生效,日本政府不仅正式承认比特币为法定支付方式,还为比特币交易所引进了新的消费者保护要求和审计要求。日本国内支持比特币结算的店铺约有4500家。据《日本经济新闻》报道,大型电器零售连锁biccamera和日本最大比特币交易所bitFlyer合作,从2017年4月7日起在biccamera位于东京的有乐町旗舰店以及bicqlobiccamera(biccamera和优衣库共同运营的商业设施,简称bicqlo)新宿东口店试运行比特币结算系统。结算上限暂定为相当于10万日元(1美元约合110.6日元)的额度,与现金支付享受同样比例的购物折扣。预计接受比特币作为购买商品及服务的通货的供应商和商人的数量,未来几年将增长至10万家。此外,日本又新成立了好几家新的比特币交易中心,日本比特币需求量激增。
 
但与之相反,比如在2014年BitFin大会上爱尔兰央行官员盖瑞思·墨菲提到,数字货币交易的盛行,让国家损失了大量税收。同时,虚拟(数字)货币,也降低了传统银行业影响信贷价格的能力;我国央行也在2013年明确禁止金融机构涉足这一虚拟货币;泰国在2013年7月30日表示由于缺乏适用的法律和资本管制措施,加之比特币跨越多种金融业务,所以买卖比特币、用比特币买卖任何商品或服务、与泰国境外的任何人存在比特币的往来。泰国比特币创业公司Bitcoin Co表示,由于泰国央行封杀了比特币,因此该公司将停止所有业务,成为在世界各国封杀比特币的首例。
 
反面意见主要还是基于比特币的安全角度出发而言。

                                  黑客盯上比特币,安全性难以保障

比特币是存在于互联网上的货币,加上现在它的价格不断上涨使之成为了一些黑客的获取目标(表1)。最近的一次黑客安全事件发生在2017年6月29日,韩国最大、全球前五大的比特币交易所Bithumb发现遭到黑客入侵,超过3万名客户的个人信息被盗取,据估计这次黑客入侵导致投资者损失数十亿韩元。这起黑客并非个案,之前影响更大的一次全球性黑客事件是”WannyCry”(“想哭”)病毒,因为黑客指明索要的赎金就是比特币。


为什么黑客看中比特币呢?市场普遍的观点是黑客主要还是看中了比特币在支付转账时全球化、去中心化和匿名性等特点。黑客在得手之后,可以用匿名性隐藏其身份,转账和其他交易等操作甚至不需要姓名,避免被追踪;而去中心化则可以使黑客通过程序自动处理交易的往来,而相比于其他数字货币,比特币目前占有最大的市场份额,具有最好的流动性,所以成为黑客的选择。

                                        比特币在我国受强力监管

目前来看,比特币在我国主要有四类用途:
1、玩游戏:玩家热衷于“挖矿”游戏,所以有一半的“挖矿”事件发生在中国,而这些“矿工”也会将挖到的比特币出售换取人民币之后用以支付“挖矿”等相关费用;
2、投资:类似于证券的低买高卖;
3、支付:有一部分在中国生活的外国人因没有银行帐户,所以使用比特币来支付;
4、境外支付:一些人担心人民币贬值,或是想持有不受通胀和印钞威胁的国际通行货币,所以投资并在境外使用比特币。
 
2013年比特币在我国逐步开始被炒得火热,据统计当年从事比特币“挖矿”工作的中国“矿工”已达8.5万人,人数跃居世界第一。中国出产了全球约70%的比特币,而排在第二位的印度只占总产量的4%。美国的比特币“挖矿”产量仅占全球的1%。以比特币中国、OKCoin、火币网这三大国内的比特币交易平台为主的交易量也骤增至世界第一。其中比特币中国在2013年11月时已成为全球最大交易平台,日交易量超过10万比特币。交易量的增长直接助推了比特币价格的上升,2013年11月19日,比特币以8000人民币的兑换率在货币交换中达到了历史最高价格,而这个价格是2010年时价格的约2万倍。
 
也正是因为看到其火热程度以及潜在的巨大风险,2013年12月5日,中国人民银行和其它五个政府有关部门联合发布了一项名为《防范比特币风险》的官方通知,该通知声明比特币应该不会被用作货币。之后比特币价格明显回落,并且大之后较长时间内一直维持在低位。
 
在2017年年初时,我国监管机构再一次对国内比特币市场进行了一场强力整治,33天内出手6次对比特币进行监管,其力度大于2013年(表2)。2017年7月4日,中国人民银行发布了《中国金融稳定报告(2017)》,在这份重量级的报告中,央行再次警告了当前互联网金融领域存在的风险,并称“比特币等特定虚拟商品吸引投资者跟风炒作也存在一定风险”。


                                              数字货币之间的竞争

除比特币目前市场上还有相当多的其它数字货币,根据华尔街投行高盛估测,目前一共有超过800种类似于比特币的数字加密货币,总市值约为1200亿美元。但绝大多数市值非常小,市值超过10亿美元的数字货币只有9种,相比下不足100万美元的则超过400种(图4)。在最大市值中,比特币、以太坊、瑞波币、莱特币这四大数字货币占了总市值约95%,而比特币是这四种里市值最大的。截止到2017年8月7日,比特币市值约为555亿美元占数字货币总市值的约50%。


与众多事物一样,数字货币之间也有竞争,以太币就是现在火热的比特币最大对手。我们看到比特币价格相比年初涨了约有三倍,但是以太币以同期4000%的涨幅更是让人咋舌。这两种数字货币共同点就是它们都是匿名交易的开源数字货币,并且两种货币的价格都曾大幅波动。不同点是一些市场人士认为以太币的区块链技术优于比特币,以太币的区块链被称作“以太坊”。不同于比特币的区块链,它有一种名为“智能合约”的关键技术。它可以能追踪交易,也会用程序指令自行制造交易。这一技术运用在自动付款和存款中,钱会自己投资、花费和存储,等于是让钱为自己服务。和比特币不同,以太坊的区块链技术在生活中的其他领域也有运用,例如博彩业和银行业。这就是为什么以太币受大型企业欢迎并一路拉涨其价值的原因。以巴克莱银行为例,它使用以太坊的智能合约去交易衍生产品。

                                        比特币能继续“疯狂”下去吗?

比特币创造一个神话——价格从2010年的历史最低价至今上涨近58000倍。在这场神话中,不同的人看到了不同的故事。投机者看到了赚钱的机会,技术极客看到了改变未来的技术,传统金融机构则或许看到了一个不断成长的幽灵……但比特币还能继续这么“疯狂”下去吗?我们认为难度不小、风险较大。以比特币为例,主要就体现在:

1、比特币实现了绕过央行进行支付,但现有的超级央行是不可能任由比特币发展壮大并最终代替自己。一种货币需要全球各国家认可,一旦某个国家明令禁止其流通,那它的价格也将下降。
2、比特币目前在全球范围内认可度虽有增强,但整体来看并不是非常高,近期的大涨原因之一是美国有可能会确认它为一种金融资产,如果这次SEC再次拒绝承认,那其价格有可能调头向下。
3、另外,中国产出了世界70%比特币,第二、第三的印度、美国分别仅有4%与1%,这使得中国监管机构一旦对比特币实施更加严格的管控,也会对比特币市场造成巨大冲击。
4、比特币是一种存在于网络上的虚拟货币,网络安全是其面临的一大挑战。作为一种货币,它本身不能是稀缺品,否则在交易到达一定程度时其价格将势必上涨。另外,万一交易出现纠纷,那么在去中心化之下职能机构怎么处理?
5、各种数字货币之间存在竞争关系。虽然比特币是第一个出现在市场中的电子货币,并因此获得了大部分媒体的关注,但许多人认为以太坊的区块链及基于这一技术的以太币将会成为更强大的工具。这种竞争关系会在一定程度上影响到其价格,直接后果就是波动巨大,这对于一种货币而言是一个要解决的难点。

随着近期比特币价格狂飙突进,我们认为已经形成一定泡沫。其中一部分原因是投机使比特币脱离了其交易媒介的原本轨道,比特币因此事实上抹杀了自己的货币属性即交易支付的功能,而这恰恰是比特币存在的最重要价值。尽管如此,支撑比特币的区块链技术的未来发展价值已经无需赘言。可以预见的是区块链技术将会与传统的金融业很好的结合,未来货币的交易、金融资产的交易与转移,包括个人信用的记录都将依赖于区块链技术所带来的安全保护。值得一提的是,虽然比特币等数字货币已经获得了超常规的发展速度,但其体量与价值比起以资产或主权信用为后盾的传统货币现在仍然微不足道。
 
 
作者:  天堂硅谷金融研究院研究团队


郭丰   研究院院长    
张成   研究员          
金晨   助理研究员     jinchen@ttgg.com.cn


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