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【原创研究】民间资本参与“一带一路”建设的投融资模式探讨

日期: 2017-06-20
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     建设“一带一路”是实现我国产业结构优化、产业转型升级、将比较优势转化为竞争优势的重要契机。由于“一带一路”基础是基础设施的互联互通,特别到“陆上丝绸之路”有相当一段都是经济欠发达地区,基础设施薄弱并离不开金融支持。资本走出去,是产能“走出去”的先决条件,项目的推进与区域间合作的巩固需要依靠运转良好的投融资机构和机制来保证源源不断的资金输送。当前为实施“一带一路”,国家层面金融支持主要为丝路基金、亚洲基础设施投资银行和金砖组织开发银行。但“一带一路”的建设资金仅靠政府远远不够,必须充分创新发展路径,着力拓宽金融合作领域。 首先,中国虽是战略发起国,但仅仅靠一国财政之力很难推动整个战略有效运行。再次,如果这一战略完全变成政府行为,势必会增加外部的疑虑,给推进带来更多阻力。相比于营利性项目,基础设施投资回收期较长,建设期固定资产投入过大,风险较大,而政府投资由于习惯于非盈利性或非完全盈利性产品设施,往往对盈利性的敏感度较低,此时就需要社会资本的参与才能更好地保证项目的盈利能力。因此必须推进金融创新,加快金融服务改革,推动民间资本的合理进入与有效运用。通过公私伙伴关系(PPP)撬动民间资金等方式,使资金链更能满足大型基建的需求。政府的职责,更应该是一个凝聚各方力量的“牵头者”,利用主权的信用和平台,来保证战略的有效推进。 对民间资本而言,融入开发性金融,助力“一带一路”建设,无疑是一个极具创造性的发展机遇。近年来,我国民间资本实现了极为迅速的发展壮大,并已成为全社会总投资的重要组成部分,但主要分布在制造业、商贸物流和房地产业,相比之下,基础设施建设、能源开发等领域的民间资本涉入量就微不足道。在目前区域经济合作的一体化进程中,国家开发性金融投资也仍然占据投资金额很大比例。这与民间资本参与特定领域建设的渠道受限有重要关系。但基于政策支持、社会融资需求和民间资本的投资热情,社会资本参与“一带一路”战略建设的投资渠道仍有着广阔的拓展余地。 民间资本参与“一带一路”主要模式 (一)PPP模式 PPP项目主要根据项目的预期收益、资产以及政府扶持的力度来安排融资,其贷款的数量、融资成本的高低以及融资结构的设计都与项目的现金流量和资产价值直接联系在一起。PPP融资模式相对灵活,没有固定的形式。在“一带一路”沿线国家基础设施建设过程中,我国的国有资本,比如丝路基金或者其他同类性质的政府引导基金,可以充当国内社会资本走出去的引导角色。与资金雄厚、技术先进、运营管理能力较强的优秀民营企业签订合资经营协议,参与项目公司的组建,同时与项目所在国政府谈判并签订特许权协议。这将显著提升项目对社会资本的吸引力,并有助于提升我国民间资本在境外的竞争力。 (二)BOT模式 BOT模式,即Build-Operate-Transfer,也称建设-经营-转让模式。主要运作方式为:项目所在国政府或所属机构以特许权协议为基础,将项目的特权授予由社会资本组成的项目公司,由其在特许权内负责项目设计、融资、建设和经营,特许权期间届满后项目无偿交给政府。相比PPP模式,BOT是较为传统的融资模式。它与PPP模式的主要区别在于运行程序的不同:社会资本组建的项目公司从项目招投标阶段才开始参与项目,但BOT协议的执行全部由项目公司负责。项目公司是项目的风险承担主体,它以项目构成的有关单位(包括承包商、运营商等)组成财团并成立一个股份组织,对项目的设计、咨询、供货、施工等实行一揽子总承包,在项目竣工后的特许期内通过向用户收取服务费来收回投资、偿还债务和赚取利润,最终将项目移交政府。项目公司在组建时仍可采用我国政府引导资金与国内社会资本合作的形式。政府基金在发现优秀项目后可以到国内招募民间合伙人,也可以是民间资本发现项目后向政府相关基金组织发出邀请,两者基于合资经营协议设立项目公司,参与境外项目的投资建设,并根据协议进行利益分配。 (三) 跨境平台合作模式 《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》中特别强调了发挥港澳台地区在“一带一路”战略建设中的作用。基于香港的战略地位优势,我国政府可以利用香港地区的资源和经验,促成跨界、跨境的“联盟”推动中国内地企业进一步“走出去”。针对“一带一路”中某些重点的国家、产业和项目,可考虑在香港组建一个或多个“联盟”——由中国内地、港澳地区的相关官方部门、半官方机构、银行、基金和商会等组成、三地相关民营企业可共同参与的一个战略网络和投资平台。在具体操作中,参与者可在香港成立针对特定国家、产业和项目的专项海外投资基金或投资机构,这除了可以用“香港形象”淡化国家色彩外,也有助于解决中国内地企业“走出去”过程中不大了解国际市场规则、跨国语言和文化差异等问题。 推进民间资本参与“一带一路”政策建议 民间资本要参与到“一带一路”中来,自然需要赚取合理利润。事实上,持续给民间创造有吸引力的商机,是“一带一路”计划能内生性持续发展的前提。关键是保证合理的投资回报率,通过制度改革、后期的经营和服务创造出吸引民间资本的条件。比如可以发展股权和创业投资基金,鼓励民间资本发起设立产业投资基金,政府可通过认购基金份额等方式给予支持。支持重点领域建设项目开展股权和债券融资。 我国可以结合混合所有制的改革,积极地筹建、发展以民间资本为主要部分的“一带一路”的股权投资资金、人民币国际投贷资金以及政府引导基金。基础设施虽然有较大社会效益,但也有投资大、周期长、回报率低的特点。它的这种公益性决定了政府必须在基础设施建设中担起主要责任。就算要引入社会资本参与,前提也必须是政府给出足够补贴,从而将项目的回报率提升到有吸引力的水平。另外,基建投资至少在短期内会产生很大债务负担,这些也理应由政府承担起来。政府如果没有承担起这些责任,而寄希望于民间,那将极大迟滞“一带一路”计划的推进。同时,我国社会资本在参与“一带一路”建设的过程中,将不可避免地面临信息不对称的问题,尤其是对经验不足的中小民营企业而言,进行投资环境探查与风险评估的成本将异常高昂。为此,政府需要建立一套更加有效的金融安全保障机制,抵御要素波动和信息不对称带来的各类金融风险,维护良好的投融资环境。

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